金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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