财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děn五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatog)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下(xià五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过1五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato4亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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