核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小pupil是什么意思 pupil是可数名词吗银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　pupil是什么意思 pupil是可数名词吗　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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